公募基金2Q22報告基本披露完畢，我們分析了傳媒板塊持倉情況及變化趨勢（成分股參考申萬傳媒指數(shù)），2Q22主動偏股型基金的重倉持股中傳媒板塊比重為0.55%，較1Q22環(huán)比下降0.41ppt，整體維持低配。個股配置偏好有所分化，分眾傳媒、芒果超媒、三七互娛、星期六和吉比特的基金重倉市值位居前列。

 

評論

 

從整體上看：2Q22傳媒板塊重倉市值占比下降，維持低配。2Q22傳媒板塊季度跌幅為1.77%，表現(xiàn)位于各行業(yè)漲跌幅中下游水平，同期滬深300指數(shù)上漲8.78%。2Q22主動偏股型基金的重倉持股中傳媒板塊比重為0.55%，較1Q22環(huán)比下降0.41ppt。2Q22傳媒板塊的基金持倉占比與整體市值的差距為-0.87ppt（1Q22為-0.61ppt），整體維持低配。

 

從基金重倉持有個股變化來看：1）數(shù)字媒體：芒果超媒2Q22重倉市值為47.16億元，環(huán)比減少1.66億元。2）社交社區(qū)：快手2Q22滬港深基金重倉市值為106.78億元，環(huán)比增加37.73億元。3）網(wǎng)絡游戲：三七互娛位列傳媒行業(yè)2Q22持倉基金減少數(shù)量的第一名，而吉比特位列傳媒行業(yè)2Q22基金持倉市值增加的第二名。4）營銷廣告：2Q22受到疫情及宏觀影響，廣告市場整體承壓。分眾傳媒重倉市值環(huán)比減少22.02億元至67.92億元。星期六（遙望網(wǎng)絡）2Q22重倉市值為19.38億元，環(huán)比增加4.24億元。5）影視院線：光線傳媒2Q22重倉市值為12.43億元，環(huán)比增加1.88億元。萬達電影2Q22重倉市值為2.59億元，環(huán)比增加2.23億元。6）圖書出版：鳳凰傳媒和中南傳媒持倉基金數(shù)量凈減少。7）有線廣電：東方明珠基金重倉市值為1.94億元，環(huán)比減少0.11億元。

 

從陸港通持股占總股本比例看：陸港通對傳媒板塊龍頭公司配置比例持續(xù)分化。吉比特、分眾傳媒、三七互娛和芒果超媒均有環(huán)比提升，分別環(huán)比提升0.07ppt、0.54ppt、1.53ppt和0.34ppt。中南傳媒、東方明珠、中文傳媒和完美世界分別環(huán)比下降0.24ppt、0.01ppt、0.09ppt和1.09ppt。截至2Q22，分眾傳媒陸港通持股比重13.51%，吉比特8.46%，中文傳媒8.44%，受海外投資者垂青。

 

風險

疫情反復超出預期，宏觀經(jīng)濟景氣度下滑，行業(yè)監(jiān)管政策繼續(xù)趨嚴。

 

正文

 

傳媒板塊整體配置比例

 

從整體上看：2Q22傳媒板塊重倉市值占比下降，維持低配。2Q22傳媒板塊季度跌幅為1.77%，表現(xiàn)位于各行業(yè)[1]漲跌幅中下游水平，同期滬深300指數(shù)上漲8.78%[2]。2Q22主動偏股型基金的重倉持股中傳媒板塊比重為0.55%，較1Q22環(huán)比下降0.41ppt。2Q22傳媒板塊的基金持倉占比與整體市值的差距為-0.87ppt（1Q22為-0.61ppt），整體維持低配。

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[1]根據(jù)申銀萬國2021年行業(yè)分類。

[2]此處季度漲跌幅口徑為總市值加權平均。

 

重倉標的變化情況

 

從傳媒板塊基金重倉持股Top20標的看：集中度提升，星期六、吉比特和萬達電影持倉市值增長靠前。從重倉持股市值來看，共有分眾傳媒、芒果超媒、三七互娛、星期六、吉比特和光線傳媒6只個股的重倉持股市值超10億元，占傳媒板塊總持倉78.2%，前6只個股持倉合計份額環(huán)比提升3ppt。從增量來看，前6大重倉個股中的星期六、吉比特和光線傳媒的持倉市值正增長。

 

 

 

從基金重倉持有數(shù)量和市值變化看：板塊配置來看，傳媒板塊整體偏好度降低。2Q22傳媒中重倉市值增量超過千萬元的個股有6只，環(huán)比減少7只。16只個股持倉基金數(shù)量上升，環(huán)比減少17只。個股方面，捷成股份最受基金追捧，其2Q22重倉持股的基金數(shù)量由1Q22的4只增加至12只，凈增加8只排名第一。而降幅排名前列的個股分別為三七互娛（凈減少40只）、視覺中國（凈減少17只）、三人行（凈減少16只）、藍色光標（凈減少14只）和分眾傳媒（凈減少13只）。

 

 

 

 

 

從滬港深基金重倉持有數(shù)量和市值變化看：截至2Q22，滬港深基金港股傳媒行業(yè)持倉公司數(shù)量為4家。重點公司方面，重倉快手的公募基金數(shù)量148只（環(huán)比凈增加51只），持有市值為106.78億元（環(huán)比凈增加37.73億元）；重倉泡泡瑪特的公募基金數(shù)量14只（環(huán)比凈增加3只），持有市值為10.90億元（環(huán)比凈減少3.28億元）；重倉閱文集團的公募基金數(shù)量持平為3只，持有市值為2.92億元（環(huán)比凈減少0.55億元）；重倉云音樂的公募基金數(shù)量1只（環(huán)比凈增加1只），持有市值為0.09億元（環(huán)比凈增加0.09億元）；重倉心動公司的公募基金數(shù)量環(huán)比減少2只至0只。

 

 

子行業(yè)重倉持股情況

 

傳媒行業(yè)的申萬子行業(yè)中，各板塊重倉均環(huán)比下降。從2Q22各申萬行業(yè)類（2021）傳媒子行業(yè)基金重倉持股占比來看，網(wǎng)絡游戲占比的凈增規(guī)模環(huán)比下降0.12ppt至0.20%；營銷廣告的凈增規(guī)模環(huán)比下降0.12ppt至0.28%；數(shù)字媒體的凈增規(guī)模環(huán)比下降0.03ppt至0.14%；影視院線的凈增規(guī)?；境制綖?.06%；圖書出版的凈增規(guī)模環(huán)比下降0.01ppt至0.04%；有線廣電的凈增規(guī)模環(huán)比基本持平為0.01%。

 

 

重點子板塊方面：

 

?     數(shù)字媒體：在線視頻行業(yè)繼續(xù)降本增效，競爭格局相對穩(wěn)定。根據(jù)QuestMobile，2022年4~5月，長視頻行業(yè)主要平臺愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷視頻和芒果TV平均MAU分別為4.48、4.05、2.50和2.51億人，分別同比下降19.1%、下降7.3%、增長11.8%和增長21.0%，行業(yè)格局較穩(wěn)定，但平臺間用戶規(guī)模變動由于內(nèi)容上線的節(jié)奏差異而有分化。芒果超媒2Q22重倉市值為47.16億元，環(huán)比減少1.66億元。芒果超媒播出綜藝《聲生不息（港樂季）》《乘風破浪3》《向往的生活6》和《花兒與少年露營季》，熱度較高。視覺中國2Q22重倉市值為1.28億元，環(huán)比減少4.59億元，數(shù)字藏品等新技術、新應用概念有所回落。

 

?     社交社區(qū)：直播新規(guī)影響，電商業(yè)務復蘇明顯，關注暑期流量趨勢。快手2Q22滬港深基金重倉市值為106.78億元，環(huán)比增加37.73億元。1）直播業(yè)務方面，中央文明辦等四部門5月聯(lián)合發(fā)布[3]規(guī)定，對各平臺高峰時段“連麥PK”等運營做出限制，并要求取消打賞榜單等。此外，6月22日廣電總局和文旅部聯(lián)合發(fā)布了《網(wǎng)絡主播行為規(guī)范》，為網(wǎng)絡主播從業(yè)行為劃定了行為底線和紅線，同時針對“飯圈”亂象、未成年人保護等方面進行了強化。抖音[4]和快手均發(fā)布公告，明確表示禁止未成年人參與直播打賞，嚴控未成年人從事主播等。我們認為，未成年人保護及直播打賞規(guī)范是平臺監(jiān)管的重點方向之一，頭部平臺已在多輪意見中積極響應、及時整改并持續(xù)加強相應治理，預期本次新規(guī)落地對快手等頭部平臺的直播業(yè)務影響相對可控。

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[3]http://www.nrta.gov.cn/art/2022/5/7/art_113_60309.html

[4]https://www.toutiao.com/article/7103790401467286049/?app=news_article&timestamp=1654320252&use_new_style=1&req_id=20220604132412010150158209166F22FB&group_id=7103790401467286049&share_token=44264B4C-8B3D-43A8-8421-7C5063AF64D1&tt_from=weixin&utm_source=weixin&utm_medium=toutiao_ios&utm_campaign=client_share&wxshare_count=1&wid=1654320361565

 

2）電商與廣告業(yè)務方面，進入二季度以來多地疫情反復、防控升級，致企業(yè)生產(chǎn)、快遞物流等受阻，傳導至平臺電商及廣告業(yè)務承壓。5月下旬起上海等地疫情逐步緩解，線下復工復產(chǎn)穩(wěn)步推進，疊加年中大促開啟，電商業(yè)務出現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢在。直播電商618數(shù)據(jù)亮眼。根據(jù)星圖數(shù)據(jù)，本次年中大促全網(wǎng)銷售額6,595億元，其中綜合電商同比僅增長0.7%，直播電商帶貨總額1,445億元，同比增長124%。具體來看，快手616實在購物節(jié)品牌商家GMV同比增長515%，服務商助力商家數(shù)量同比增長近40%，GMV占比近60%。3）展望暑期，6月以來多家社交社區(qū)平臺用戶流量已出現(xiàn)上漲趨勢，往年7~8月為平臺流量高峰期，此前快手發(fā)布站內(nèi)流量趨勢預估，預期暑期整體（7/11~8/28）較放假前（5/18~5/31）流量漲幅20~25%。我們建議關注快手暑期用戶表現(xiàn)，及其帶動各業(yè)務線修復情況。

 

?    網(wǎng)絡游戲：2Q22游戲個股偏好分化。‍回顧2Q22，行業(yè)端來看，2Q22中國游戲市場總規(guī)模同比下降7%。我們認為，消費意愿疲軟影響用戶游戲支出，同時新游供給相對欠缺，未創(chuàng)造消費增量；但頭部廠商旗下優(yōu)質(zhì)游戲仍具長效穩(wěn)健表現(xiàn)。三七互娛2Q22重倉市值為38.73億元，環(huán)比減少30.95億元。吉比特受《奧比島》上線信息催化，其2Q22重倉市值為15.08億元，環(huán)比增加3.71億元。而完美世界2Q22重倉市值為5.72億元，環(huán)比增加1.27億元。

展望下半年，7月上旬版署下發(fā)[5]新一批國產(chǎn)網(wǎng)絡游戲版號，共計67款，其中，嗶哩嗶哩、吉比特、青瓷游戲等均有產(chǎn)品過審。整體來看，我們認為國內(nèi)游戲市場在供給側(cè)基本進入健康穩(wěn)健發(fā)展階段，隨著暑期檔游戲新品陸續(xù)上線，或有望助力下半年行業(yè)熱度回暖，建議持續(xù)關注游戲儲備的上線進程及業(yè)績兌現(xiàn)情況，同時關注在政策的積極引導下，游戲行業(yè)在出海方向上的發(fā)展進程。

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[5]https://www.nppa.gov.cn/nppa/contents/320/104558.shtml

 

?    營銷廣告：分眾傳媒重倉市值環(huán)比減少22.02億元至67.92億元。2Q22受到疫情及宏觀影響，廣告市場整體承壓。根據(jù)CTR，4~5月廣告市場刊例花費分別同比下降19.5%/24.1%。分媒體來看，1~5月電梯LCD同比增長2.8%，電梯海報同比增長7.9%，相較于整體市場維持相對優(yōu)勢。受到疫情影響，整體廣告市場需求疲軟，分眾傳媒滬深等城市廣告上刊運營亦受限，此前分眾傳媒公告二季度歸母凈利潤同比下降66~71%，顯現(xiàn)出業(yè)績壓力。展望下半年，我們認為，短期廣告主自身經(jīng)營處于恢復進程中，下半年廣告需求有望隨外部環(huán)境逐步回彈，但仍需對宏觀經(jīng)濟及廣告大盤保持關注。

?    影視院線：二季度受疫情影響、暑期檔逐步恢復，頭部電影公司配置偏好增強。光線傳媒2Q22重倉市值為12.43億元，環(huán)比增加1.88億元；萬達電影2Q22重倉市值為2.59億元，環(huán)比增加2.23億元。由于2022年3月起全國多地疫情有所反復，上海市、北京市等重點票倉尤其受到影響，二季度行業(yè)供給和需求端均受到較大沖擊，1H22全國含服務費票房同比下降37.6%、2Q22同比下滑66.2%。我們預計若疫情控制有效，行業(yè)自暑期檔起將逐步回暖，下半年票房將日益常態(tài)化。

 

?    圖書出版：鳳凰傳媒和中南傳媒持倉基金數(shù)量凈減少。鳳凰傳媒和中南傳媒的基金重倉市值分別為6億元和6.06億元，環(huán)比減少1.37億元和0.39億元。我們認為，出版行業(yè)具有穩(wěn)健、風險低的特點，顯示出較高的防御性，部分優(yōu)質(zhì)出版公司保持了較高且穩(wěn)定的分紅，具備弱周期屬性，攻守兼?zhèn)?；政策層面《出版業(yè)“十四五”時期發(fā)展規(guī)劃》《版權工作“十四五”規(guī)劃》《關于教材工作責任追究的指導意見》[6]等亦指明了出版行業(yè)的發(fā)展方向，有望推動行業(yè)中長期高質(zhì)量發(fā)展。

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[6]https://www.nppa.gov.cn/nppa/contents/279/102953.shtml

 

?    有線廣電：2Q22基金對于東方明珠的配置下降。東方明珠基金重倉市值為1.94億元，環(huán)比減少0.11億元。我們認為，“元宇宙”逐步進入理性階段，廣電行業(yè)資源整合和業(yè)務升級有望持續(xù)推進，“國網(wǎng)整合”可能加速廣電5G網(wǎng)絡的建設和5G應用的成熟，融媒體技術平臺、超高清視頻、自制版權內(nèi)容、智慧城市等新興業(yè)務具有一定的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

 

陸股通持股比例

 

從陸港通持股占總股本比例看：陸港通對傳媒板塊龍頭公司配置比例持續(xù)分化。吉比特、分眾傳媒、三七互娛和芒果超媒均有環(huán)比提升，分別環(huán)比提升0.07ppt、0.54ppt、1.53ppt和0.34ppt。中南傳媒、東方明珠、中文傳媒和完美世界分別環(huán)比下降0.24ppt、0.01ppt、0.09ppt和1.09ppt。截至2Q22，分眾傳媒陸港通持股比重13.51%，吉比特8.46%，中文傳媒8.44%，受海外投資者垂青。

 

 

 

風險提示

 

疫情反復超出預期。我們判斷，如果全國局部地區(qū)疫情反復超出預期，可能造成個股業(yè)績表現(xiàn)不及預期。

宏觀經(jīng)濟景氣度下滑。我們判斷若宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)景氣度下滑或影響各行業(yè)供給及需求，造成個股業(yè)績表現(xiàn)不及預期。

行業(yè)監(jiān)管政策繼續(xù)趨嚴。由于文娛各行業(yè)受到政策持續(xù)監(jiān)管，若行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴或促使企業(yè)調(diào)整業(yè)務模式及方向，對業(yè)績表現(xiàn)帶來不確定性。

 

 

文章來源

本文摘自：2022年7月22日發(fā)布的報告《基金2Q22傳媒持倉分析：低迷情緒延續(xù)》

 

張雪晴 SAC 執(zhí)證編號：S0080517090001 SFC CE Ref：BNC281

焦   杉 SAC 執(zhí)證編號：S0080521070012 SFC CE Ref：BRQ187

唐   婧 SAC 執(zhí)證編號：S0080121040028

楊   寧 SAC 執(zhí)證編號：S0080121070206

余歆瑤 SAC 執(zhí)證編號：S0080121070201